光洋电机,业绩牢固增进

大洋电机(002249,收盘价47.50元)是国内新能源汽车驱动及控制系统系统龙头,也是新能源汽车市场爆发的最大受益者。

大洋电机(002249,收盘价47.50元)是国内新能源汽车驱动及控制系统系统龙头,也是新能源汽车市场爆发的最大受益者。

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业绩有望爆发式增长

业绩有望爆发式增长

事件:近日我们调研了公司,与公司董秘、证代进行了深入的交流,对公司整体经营状况进行了深入了解,重点对新能源汽车用电机业务进行了调研。

驱动系统是新能源车产业链关键环节之一,目前全国能够生产新能源汽车动力及控制系统的专业厂5家左右。其中,大洋电机技术较成熟,用户群最广。公司作为国内行业先行者,新能源汽车业务今年有望拿到福田、大连客车等厂订单,实现收入1.5亿元,净利润0.3亿元。预计今年净利润贡献超过10%。

驱动系统是新能源车产业链关键环节之一,目前全国能够生产新能源汽车动力及控制系统的专业厂5家左右。其中,大洋电机技术较成熟,用户群最广。公司作为国内行业先行者,新能源汽车业务今年有望拿到福田、大连客车等厂订单,实现收入1.5亿元,净利润0.3亿元。预计今年净利润贡献超过10%。

点评:

根据各地规划,未来3年新能源汽车电驱动系统市场复合增速超过200%。预计公司相关业务将实现3年近10倍的爆发式增长,业绩占比由2010年的12%增至2012年的50%。贡献EPS分别为0.16元、0.51元和1.44元。

根据各地规划,未来3年新能源汽车电驱动系统市场复合增速超过200%。预计公司相关业务将实现3年近10倍的爆发式增长,业绩占比由2010年的12%增至2012年的50%。贡献EPS分别为0.16元、0.51元和1.44元。

1.微特电机、新能源汽车用驱动电机保持龙头地位

由于国家强制推行空调节能新标准,高效定频、直流变频空调市场将出现跨越式增长,预计直流无刷电机市场未来3年复合增速70%。公司空调用直流无刷电机技术及先发优势显著,今年起将以其全面替代2009年业绩贡献40%的低效电机,其价格和毛利率将同时提升100%。预计未来3年该产品贡献EPS分别为0.15元、0.28元和0.46元,复合增速74%。

由于国家强制推行空调节能新标准,高效定频、直流变频空调市场将出现跨越式增长,预计直流无刷电机市场未来3年复合增速70%。公司空调用直流无刷电机技术及先发优势显着,今年起将以其全面替代2009年业绩贡献40%的低效电机,其价格和毛利率将同时提升100%。预计未来3年该产品贡献EPS分别为0.15元、0.28元和0.46元,复合增速74%。

公司主要从事微特电机、新能源汽车用驱动电机及控制系统的开发、生产和销售。主要产品有空调用风机类负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机,高效节能智能电机。其中,空调类电机居全行业的前列,新能源汽车用电机为细分行业龙头。产品广泛用于家电、汽车、自动控制等领域,50%以上产品出口美国、欧洲等20多个国家和地区。

市场普遍认为国内新能源汽车很难真正起步。我们认为近期国家通过政府采购、公共交通等应用可迅速拉动新能源车市场,2012年后将有条件全面打开私人购车市场。同时国内企业,在技术、价格、服务等方面均具备与国际厂商竞争的实力,考虑政策倾斜,市场份额将超过后者。

市场普遍认为国内新能源汽车很难真正起步。我们认为近期国家通过政府采购、公共交通等应用可迅速拉动新能源车市场,2012年后将有条件全面打开私人购车市场。同时国内企业,在技术、价格、服务等方面均具备与国际厂商竞争的实力,考虑政策倾斜,市场份额将超过后者。

2.传统电机类业务稳步增长

电机产能3年内翻6倍

电机产能3年内翻6倍

公司传统电机业务增长主要来自于海外市常公司产品通过前期多年的验证后,因得益于产品的高性价比,大客户Carrier、Goodman等从去年开始加大采购量,今年以来采购量仍在持续加大,预计同比增长超过20%。

新能源汽车驱动系统系统是新能源汽车产业链中壁垒最高的环节之一,公司新能源汽车永磁直流电机水平已经得到北汽福田等国内企业认可,电机功率位居国内前三。公司拟公开发行股票,增资新能源车电驱动系统,产能3年内将由5000套扩张至3万套。

新能源汽车驱动系统系统是新能源汽车产业链中壁垒最高的环节之一,公司新能源汽车永磁直流电机水平已经得到北汽福田等国内企业认可,电机功率位居国内前三。公司拟公开发行股票,增资新能源车电驱动系统,产能3年内将由5000套扩张至3万套。

另外,国内市场同比也略好于去年。这主要是由于去年同期下游空调厂去库存行为,导致去年上半年公司业绩下滑。而根据产业在线的数据显示,公司前4个月的内销数量同比稍有上升,上半年业绩略优于去年,预计增速在10%以内。

大洋电机目前与北汽福田、大连客车、金龙客车、深圳五洲龙客车等车厂均展开合作。2010年北京、深圳地区将有4000辆新能源汽车上路,预计公司2010年电机交货量在800台~1000台,实现销售收入1.5亿元左右。按照我们对新能源汽车动力及控制系统行业的总量预测,大洋电机市场占有率7%左右,公司2012年新能源汽车电机及控制系统市场占有率将上升至12%,并将保持上升势头。

大洋电机目前与北汽福田、大连客车、金龙客车、深圳五洲龙客车等车厂均展开合作。2010年北京、深圳地区将有4000辆新能源汽车上路,预计公司2010年电机交货量在800台~1000台,实现销售收入1.5亿元左右。按照我们对新能源汽车动力及控制系统行业的总量预测,大洋电机市场占有率7%左右,公司2012年新能源汽车电机及控制系统市场占有率将上升至12%,并将保持上升势头。

3.新能源汽车用电机业务发展迅速

根据北京和深圳规划,2010年前两城新能源汽车保有量合计将达到3万辆,公司作为北汽福田和深圳五洲龙的主要供货商将受益新能源汽车推广。同时,公司在大连、苏州等地的市场拓展同样值得期待。

根据北京和深圳规划,2010年前两城新能源汽车保有量合计将达到3万辆,公司作为北汽福田和深圳五洲龙的主要供货商将受益新能源汽车推广。同时,公司在大连、苏州等地的市场拓展同样值得期待。

能源和环保是推动新能源汽车的内在动力,受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响,中国新能源汽车将加快发展步伐。

我们测算2010~2012年公司新能源汽车动力及控制系统销售量分别达到0.1万、0.4万和1万台,由此计算2010~2012年新能源汽车业务将为公司贡献净利润0.4亿、1.30亿和3.64亿元,未来3年复合增速240%,成为拉动公司业绩增长的主要推动力。

我们测算2010~2012年公司新能源汽车动力及控制系统销售量分别达到0.1万、0.4万和1万台,由此计算2010~2012年新能源汽车业务将为公司贡献净利润0.4亿、1.30亿和3.64亿元,未来3年复合增速240%,成为拉动公司业绩增长的主要推动力。

公司的新能源汽车用电机不断取得新的进展。除了之前的产品外(如:迷笛电动出租车、北京市内北汽的工作车和警用车、环卫车、电动大巴等),公司近期已经给北汽提供了纯电动汽车E150所用的电机。此车早在5月份就开始了私人市场的租赁试运行,近日开始正式上市,售价24.98万元,扣除相关补贴14万元,只需10.98万元即可,加上北京地区不需遗等其他的一些优惠政策,相信会有不错的销量表现。此举也标志着电动汽车私人消费领域的逐步启动,具有重大意义。

光大证券

除此之外,乘用车方面公司还与福田汽车、一汽、长安等汽车厂家开展了合作;客车方面则与五洲龙、宇通、金龙等厂家进行了合作。

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